研究院-花长春:模型推测2020年金融系统性危机概率或高达56%

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花长春:模型推测2020年金融系统性危机概率或高达56%
2020-03-25 23:01:00 关键字: 美国;金融危机

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作者:花长春、田玉铎、张捷

来源:宏观长春

 

本文从资产负债表视角来复盘美国百年金融史上的5次危机,并利用金融计量模型对美国过去百年金融史进行定量检验,希望研究:

美国是否会从流动性危机转向真正金融系统危机?

从资产负债表角度来看,哪些部门最容易受到危机感染?

金融市场里,哪些环节可能进一步恶化?

美国及全球哪些政策可以帮助阻止危机的发生?

利用1929-2019、1960-2019两个样本,本文建立了两套关于美国金融危机的Ordered Logit模型。这两套模型都非常好地识别样本内的5次危机事件,并非常好地分清是股灾性危机还是系统性危机。对于2020年,两套模型都预测了此次股灾性危机,并指出:

若此次疫情对美国经济冲击不久,全年增速不滑出-5%,则发生金融系统危机概率只有10-35%;

若疫情对美国经济冲击导致美国经济全年增速接近-10%,则美国发生金融系统危机将大幅上升,接近60%。

资产负债表视角,从负债端来看,美国非银金融企业和非金融企业是最可能触发危机风险;但后续传导中,必须小心家庭部门,过去5年甚至10年中,金融资产上升过快。

金融风险传导机制:从疫情出发,已经几乎“炸”遍了整个金融市场,包括大宗、债券、黄金、repo等市场。其中,石油美元和风险平价基金等加剧了这一波动。虽然尚未有机构真正倒下,但即使美联储打出其工具箱所有的牌,市场依然担心股市、杠杆贷和高收益率债——这些是流动性比较难传到的部分。本报告逐块讨论。

美联储启动危机工具箱,国会将通过财政刺激会缓解其市场很大压力,但最终情况还是取决于疫情的控制,未来两周将会是非常关键的观察期。