研究院-惠誉:疫情经济影响仍不明确,中国政府将平衡经济增长和金融去杠杆

www.8455.com|澳门新葡8455最新网站-手机版

惠誉:疫情经济影响仍不明确,中国政府将平衡经济增长和金融去杠杆
2020-02-13 21:06:00 吴越,赵健榆 关键字: 疫情;惠誉;肺炎;杠杆;政府

下载报告全文

 

惠誉:疫情经济影响仍不明确,中国政府将平衡经济增长和金融去杠杆。(2020.2.5)

尚未结束的新冠肺炎疫情将拖累中国今年的经济增长,但冲击程度尚不明朗,且将取决于本次疫情的持续时间和严重程度。如果中国政府启动大规模经济刺激政策来应对疫情对经济的冲击,恐将不利于其他政策目标(例如降低金融风险)的达成。只有当此次疫情造成的经济冲击远大于2003年爆发的严重急性呼吸综合症(SARS)疫情时,中国政府才可能采取大规模经济刺激政策。

新冠肺炎疫情对中国经济的冲击依然存在很大的不确定性。对中国GDP增速的预测做出明确调整仍为时尚早,因此只通过情景假设进行分析。SARS疫情提供了有用的参照,但本次疫情与SARS疫情存在显著不同。明显的区别在于,当前疫情的传播速度比SARS快,且政府针对本次疫情对人们的出行和工作安排采取了更严格的限制措施。由此可见,本次疫情对经济活动产生的冲击可能大于SARS,但其对GDP的整体影响还将取决于控制疫情所需的时间。

目前中国GDP中服务业的占比(54%)高于2003年的水平(42%)。政府采取的远远严格于SARS期间的停工停业等限制性措施意味着,如果本次疫情持续三个月,其带来的经济冲击将很可能比SARS严重。同时,政府严格限制经济活动的措施有望令本次疫情较SARS更快得到控制。2003年3月初至5月末,SARS疫情对经济活动产生了巨大影响。根据测算,SARS疫情导致2003年第二季度中国GDP增速放缓了1.5到2个百分点。其中服务业受到的冲击最大,工业生产增速亦有所放缓。据惠誉计算,如果本次疫情对服务业和工业生产造成的冲击程度与SARS相似,则2020年第一季度中国经济增速将同比下滑至4%左右。即使2020年后期中国经济增速有所回升,但 2020年全年经济增速仍可能降至5.5%左右。

如果本次疫情很快达到拐点,并在之后几周内得到控制,从而令公众恐慌情绪迅速消退,而且政府迅速取消相关限制措施,则2020年经济增速可能仅放缓0.2个百分点至5.7%左右。但若本次疫情直到第二季度中后期仍未得到控制,则可能加剧中国经济增速的下滑,2020年第一季度GDP增速可能接近3%。但是,这种较不利的情况可能促使政府采取更大力度的宽松政策来推动下半年经济增长,从而缓解全年经济增速受到的冲击,并可能令全年经济增速超过5%。

中国政府有较大空间放宽财政政策,但大幅放松信贷政策可能令中国的主权信用评级面临下行压力。

政府采取的"封城"及出行限制将在短期内波及零售贷款需求和相关资产质量,包括住房抵押贷款、信用卡应收账款和消费贷款。惠誉预计,交通、酒店和娱乐等行业以及零售商受到的冲击将最为严重。

虽然中国银行业在新冠肺炎疫情爆发地湖北省的存贷款敞口不到4%,但如若疫情迅速扩散,再加上相关机构采取的控制措施,中国其他地区的业务将大规模受到影响,银行资产质量也将面临很大压力。预计政府或将为银行提供事前支持,以防止疫情蔓延导致的运营亏损。如果政府出台的包括特别贷款优惠或降低贷款利率等在内的针对性经济宽松措施仅为临时措施,则它们不太可能对银行盈利产生重大影响,而且其对银行的影响可能会因为降准而缓解。不过,鉴于中国债务高企的现状,货币政策大规模宽松将导致金融风险进一步积聚,并给银行资本带来额外压力。

此次疫情的爆发可能会促使政府针对非银金融机构影子银行活动的监管力度有所放松。预计银行对非银金融机构的债权会上升,但增幅会受限于银行的资本。相比之下,证券和信托公司的渠道业务应会继续收缩,以确保符合2018年4月出台的资管规定,但其基础信贷资产在2020年可能面临更大的资产质量压力。资产减值风险的加大可能会令资产管理公司的或有负债急剧攀升。