研究院-央行“降息”5bp,指数周内先升后降

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央行“降息”5bp,指数周内先升后降
2019-11-12 11:46:00 刘昕,黄慧红 关键字: 降息;央行

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11月5日,央行发布公告称,当天开展MLF操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。这是自2018年4月以来,1年期MLF利率首次调降。

此次MLF利率调降后,“保增长”还是“保物价”,或不再是一个问题。此前,TMLF操作暂停、10月LPR利率维持不变,市场认为高企的通胀将掣肘央行的货币政策决策,货币政策将不会出现进一步宽松。但此次MLF利率调降,意味着央行在“保增长”和“保物价”中做出了选择。

央行优先考虑“保增长”,有以下几方面原因。首先,经济数据疲软凸显增长压力。10月制造业PMI仍处于荣枯线以下且进一步降低,制造业景气度下降,10月非制造业商业活动指数也较上月回落0.9个百分点。10月PPI同比跌1.6%,继续创近3年新低,显示工业生产通缩仍在持续。其次,实体经济融资成本仍然较高。一方面,上月LPR利率维持不变;另一方面,人民币贷款加权平均利率仍处于高位,仅小幅下降。此次MLF利率调降,有助于引导LPR报价下行,降低实体经济融资成本。最后,全球货币政策进入宽松周期,中国货币政策操作空间增大。10月31日,美联储下调联邦基金利率25个基点至1.5%-1.75%区间,年内美联储降息幅度达到75个基点。此外,美联储于10月开始再度“扩表”。相比之下,算上金融机构在LPR报价时自发下调的幅度,年内中国仅“降息”16个基点。这为中国货币政策获得了相对更大的操作空间,对于协调稳增长政策是有利的。

通胀创七年来新高,对货币政策的影响仍存。国家统计局数据显示,10月CPI同比上涨3.8%,创下逾七年以来的新高。尽管本轮CPI上涨主要是由猪价上涨带来的结构性通胀,扣除食品和能源的核心通胀水平仍然处在低位,但对于短期CPI持续攀升的预期对年内货币政策仍将造成一定的掣肘。此次MLF中标利率下降5个基点,幅度有限,显示央行仍十分谨慎。

金融条件指数概况

截至2019年11月8日的一周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.21,与前一周持平,金融条件仍处于宽松区间。

2019年10月第一财经研究院中国金融条件月度指数为-0.97,较9月下跌0.04。

10月社融规模、新增贷款和M2数据均不及预期。10月份社会融资规模增量为6189亿元,比上年同期少1185亿元;10月份人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元;10月末,广义货币(M2)余额194.56万亿元,同比增长8.4%,增速与上月末持平。